2001
O colapso
argentino

O aluno modelo do FMI

Em 1991, em plena hiperinflação, o ministro Domingo Cavallo instituiu o Plano de Convertibilidade: cada peso seria lastreado 1:1 ao dólar americano, por lei. A inflação despencou da noite para o dia, o crescimento voltou e a Argentina virou a vitrine das reformas de mercado na América Latina — o aluno modelo do FMI e do Consenso de Washington.

Mas a âncora escondia uma armadilha. Com o câmbio travado, a Argentina não podia desvalorizar para ganhar competitividade nem imprimir dinheiro para amortecer recessões. A política monetária deixou de existir. O país amarrou o próprio destino à força do dólar — e à confiança dos credores estrangeiros.

Três anos descendo a ladeira

A bomba começou a contar em janeiro de 1999, quando o Brasil desvalorizou o real. Da noite para o dia, os produtos argentinos ficaram caros demais frente aos vizinhos. Some-se a alta do dólar no mundo e a recessão americana de 2001: as exportações murcharam e a Argentina entrou numa recessão que se arrastaria por três anos seguidos.

Com a economia encolhendo, a arrecadação caía — mas a dívida em dólares, não. Em março de 2001, o EMBI+ argentino ultrapassou 1.000 pontos-base. Cavallo voltou ao governo prometendo "blindagem"; o mercado não acreditou. Em julho, o pacote de "déficit zero" cortou 13% de salários e aposentadorias — e só aprofundou a queda.

A poupança trancada

Em novembro de 2001, o medo virou pânico. Os argentinos correram aos bancos e sacaram cerca de US$ 8 bilhões em um único mês. Para evitar o colapso do sistema, em 1º de dezembro o governo decretou o corralito: saques limitados a US$ 250 por semana e transferências ao exterior proibidas. As economias de uma vida inteira ficaram presas atrás do vidro.

O nome — de "curral", o cercado pequeno — dizia tudo. A classe média, que tinha confiado na promessa de um peso tão bom quanto o dólar, viu o dinheiro ser "sequestrado". Dias depois, o FMI suspendeu o desembolso e fechou a torneira. A revolta começou a ferver nas ruas.

"Que se vayan todos"

Nos dias 19 e 20 de dezembro de 2001, Buenos Aires explodiu. Cacerolaços — o bater de panelas — encheram as ruas ao grito de "que se vayan todos" (que vão embora todos). Vieram os saques, os confrontos e o estado de sítio. O saldo: cerca de 33 mortos. O presidente Fernando de la Rúa renunciou e deixou a Casa Rosada de helicóptero.

Começava a sequência mais surreal da história institucional argentina: cinco presidentes em dez dias. A crise econômica tinha virado crise política total — exatamente o tipo de espiral que um monitor de risco geopolítico precisa antecipar.

O maior calote da história

Em 23 de dezembro de 2001, o presidente interino Adolfo Rodríguez Saá subiu à tribuna do Congresso e declarou a moratória sobre US$ 100 bilhões em dívida soberana — o maior default da história até aquele momento. A plateia de deputados aplaudiu de pé. Por um instante, o calote pareceu uma vitória nacional.

"Não foi a dívida que quebrou a Argentina. Foi a promessa de que um peso valeria para sempre um dólar."— Síntese do debate sobre a convertibilidade argentina

O peso em queda livre

Em janeiro de 2002, o novo presidente Eduardo Duhalde fez o que era impensável uma década antes: encerrou a paridade 1:1. O peso foi primeiro fixado em 1,4 por dólar; depois, solto. Em semanas, despencou para cerca de 4 pesos por dólar — uma desvalorização de 70%.

Veio então o golpe mais cruel: a "pesificação assimétrica". Depósitos em dólar foram convertidos à força em pesos a uma taxa, enquanto dívidas foram convertidas a outra. Quem tinha poupança em dólar perdeu parte do valor real; o sistema financeiro mudou as regras com o dinheiro já trancado. A confiança no banco — e na moeda — levaria uma geração para voltar.

A onda chega ao Brasil

Nenhuma crise emergente fica em casa. O Uruguai, cheio de depositantes argentinos, sofreu sua própria corrida bancária, decretou feriado bancário e reestruturou a dívida em 2002. Mas o canal principal foi o Brasil.

Com a eleição presidencial de outubro de 2002 e Lula na frente das pesquisas, o mercado temeu uma "repetição argentina". O risco-Brasil disparou para cerca de 2.400 pontos e o real chegou a R$ 4 por dólar. Só a "Carta ao Povo Brasileiro" — em que Lula se comprometia com o superávit primário e o pagamento da dívida — estabilizou os ânimos. O Brasil escapou do default; mas pagou caro pela proximidade.

"Em finança globalizada não existe crise local — só crise que ainda não atravessou a fronteira."

Da cinza ao boom da soja

O remédio amargo trouxe a cura. Com o peso barato, as exportações argentinas voltaram a ser competitivas — e o boom das commodities, sobretudo a soja, pegou o país a favor do vento. Entre 2003 e 2007, a Argentina cresceu 8–9% ao ano por quatro anos seguidos. Em 2005, Néstor Kirchner renegociou a dívida com desconto de cerca de 70%.

Mas o epílogo durou uma década. Fundos como o NML Capital, de Paul Singer, recusaram a reestruturação e processaram a Argentina nos tribunais de Nova York. A saga dos holdouts só terminou em 2012–2014 — e redesenhou para sempre o direito da dívida soberana, popularizando as cláusulas de ação coletiva (CACs) para impedir que minorias bloqueiem reestruturações.